冷鏈設(shè)備專題分為上下兩篇，上篇對(duì)冷鏈物流產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了全面梳理，對(duì)冷鏈行業(yè)發(fā)展的歷史、動(dòng)力和趨勢(shì)進(jìn)行了總結(jié)：分析了冷鏈行業(yè)的重要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)——冷庫(kù)的發(fā)展現(xiàn)狀、細(xì)分領(lǐng)域、上市公司等。下篇將主要著重于制冷設(shè)備、冷藏運(yùn)輸設(shè)備的市場(chǎng)分析以及相關(guān)企業(yè)。我們認(rèn)為，隨著政府對(duì)冷鏈物流越來越重視、居民可支配收入和消費(fèi)意愿的提升、以及消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)帶來的巨大需求，冷鏈物流將迎來良好的發(fā)展契機(jī)，相關(guān)的冷庫(kù)建設(shè)、制冷設(shè)備、冷藏運(yùn)輸工具企業(yè)，亦將迎來中長(zhǎng)期的利好。

 摘要

冷鏈物流是一種特殊供應(yīng)鏈體系。冷鏈物流（Cold Chain Logistics）是冷鏈技術(shù)和物流技術(shù)的統(tǒng)一，并且更加側(cè)重物流層面的內(nèi)容。冷鏈物流包括低溫預(yù)冷、冷藏環(huán)節(jié)、運(yùn)輸環(huán)節(jié)和銷售環(huán)節(jié)等，全程要求保持一定低溫環(huán)境。各式冷庫(kù)、冷藏車和宅配車等都是冷鏈物流的基礎(chǔ)設(shè)施。應(yīng)用領(lǐng)域主要有食品領(lǐng)域（90%）和工業(yè)領(lǐng)域（10%）兩大類。

我國(guó)冷鏈發(fā)展程度較低，與國(guó)際差距較大。與國(guó)外冷鏈物流行業(yè)相比，國(guó)內(nèi)冷鏈物流起步較晚，表現(xiàn)為食品冷鏈流通率較低、冷鏈技術(shù)設(shè)施人均保有量較低、食品流通損腐率高等。2015年我國(guó)果蔬、肉類、水產(chǎn)品的冷鏈流通率分別為35%、57%、69%，發(fā)達(dá)國(guó)家基本在95%以上；2016年我國(guó)人均冷庫(kù)擁有量為全球最高國(guó)家的1/7。

產(chǎn)業(yè)鏈兩頭面臨升級(jí)變化，環(huán)保推動(dòng)制冷劑更換、信息化技術(shù)升級(jí)，下游冷鏈物流運(yùn)營(yíng)模式分為四類，終端需求中食品冷鏈占絕對(duì)大頭，接近90%。

冷鏈行業(yè)迎來良好發(fā)展契機(jī)，1）政策扶持將成為行業(yè)發(fā)展的助燃劑；2）一線城市人均可支配收入已經(jīng)達(dá)到8000美元標(biāo)準(zhǔn)于2018-2020年進(jìn)入冷鏈物流體系大發(fā)展時(shí)期；3）冷凍食品在食品結(jié)構(gòu)中的占比提高、食品安全問題拉動(dòng)冷鏈需求增長(zhǎng)；4）生鮮電商的崛起，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2020年全市場(chǎng)生鮮線上市場(chǎng)滲透率有望從17年的6.9%大幅提升至45.7%。目前我國(guó)冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模在2500億元左右，預(yù)計(jì)到2020年，市場(chǎng)規(guī)模可以達(dá)到4700億元，年復(fù)合增速將超過20%。

冷鏈中游設(shè)備制造業(yè)蓄勢(shì)待發(fā)。冷鏈行業(yè)目前兼并、收購(gòu)項(xiàng)目較多，資源向幾大巨頭企業(yè)聚攏；未來下游行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，企業(yè)集中度將會(huì)有所提升。這對(duì)于中游設(shè)備制造企業(yè)（冷庫(kù)建設(shè)、制冷設(shè)備、冷藏運(yùn)輸工具等）是一個(gè)中長(zhǎng)期利好。預(yù)計(jì)到2020年，我國(guó)冷庫(kù)容量有望達(dá)到2億立方米左右；2018-2020年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為20%。

國(guó)內(nèi)整個(gè)行業(yè)尚處在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的初級(jí)階段，國(guó)內(nèi)冷庫(kù)產(chǎn)業(yè)集中度正在加速整合，冷凍機(jī)設(shè)備制造企業(yè)的市場(chǎng)格局已由原本的“中國(guó)四大冷凍機(jī)廠”轉(zhuǎn)變?yōu)橐詿熇浜痛?/span>冷為雙寡頭，雪人股份獨(dú)占全球制冰系統(tǒng)龍頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)家支持政策變動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、國(guó)際冷鏈設(shè)備巨頭爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額。

正文

一、冷鏈行業(yè)正在快速成長(zhǎng) 

1、冷鏈?zhǔn)且环N特殊供應(yīng)鏈系統(tǒng)

冷鏈，常指冷鏈物流（ColdChain Logistics），是一種特殊供應(yīng)鏈系統(tǒng)，它是冷鏈技術(shù)和物流技術(shù)的統(tǒng)一，并且更加側(cè)重物流層面的內(nèi)容。在2017年5月發(fā)布的《冷鏈物流從業(yè)人員能力要求》中，定義了冷鏈物流是“以冷凍工藝為基礎(chǔ)、制冷技術(shù)為手段的物流活動(dòng)，其目的在于使物品從生產(chǎn)到銷售的全部環(huán)節(jié)都能夠處在規(guī)定的溫度控制下，以保證物品的質(zhì)量，并能夠減少損耗”。

冷鏈物流是一個(gè)復(fù)雜且環(huán)環(huán)相扣的供應(yīng)鏈鏈條，總體來說它是由冷凍加工、冷凍倉(cāng)儲(chǔ)、冷凍運(yùn)輸和冷凍銷售四個(gè)部分組成。如下圖所示，冷鏈物流始終貫穿于原料供應(yīng)商到終端消費(fèi)者的供應(yīng)鏈中，全程溫度控制保證物品品質(zhì)，經(jīng)過采購(gòu)、運(yùn)輸、配送環(huán)節(jié)將冷鏈物品逐級(jí)傳送。

2、我國(guó)冷鏈起步較晚，發(fā)展程度較低

（1）我國(guó)冷鏈物流行業(yè)起步較晚

相比歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)冷鏈物流行業(yè)起步較晚，大約2007年才開始有了一些冷鏈業(yè)務(wù)，彼時(shí)成立的公司名稱中也沒有“冷鏈”一詞，大多冠以“低溫”、“冷藏”之名。2008年，北京舉辦奧運(yùn)會(huì)才真正意義上為冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)發(fā)展點(diǎn)燃了一把火，一些具備冷鏈業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的企業(yè)成為奧運(yùn)會(huì)配送商，通過奧運(yùn)人物提高了自身的專業(yè)能力和服務(wù)能力，這些企業(yè)開始意識(shí)到，冷鏈物流前景可期。

2008-2010年，國(guó)家從立法層面、發(fā)展規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)調(diào)研等方面促進(jìn)冷鏈的發(fā)展。先后出臺(tái)、實(shí)施了《食品安全法》、《農(nóng)產(chǎn)品冷鏈物流發(fā)展規(guī)劃》， “中物聯(lián)冷鏈委” 行業(yè)協(xié)會(huì)成立了以后推出《中國(guó)冷鏈物流發(fā)展報(bào)告》，比較全面的分析了當(dāng)時(shí)我國(guó)冷鏈物流的發(fā)展現(xiàn)狀。此時(shí)，國(guó)際冷鏈企業(yè)也相繼進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，比如招商集團(tuán)與美國(guó)冷鏈巨頭“美冷集團(tuán)”成立合資公司、三井集團(tuán)投資錦江低溫等。

2011-2013年，物流“國(guó)八條”出臺(tái)，冷鏈行業(yè)趨于穩(wěn)定，新興業(yè)務(wù)嶄露頭角，京東商城、1號(hào)店、“沱沱工社”這類電商企業(yè)相繼試水冷鏈、宅配業(yè)務(wù)。2014年以后，冷鏈需求和服務(wù)雙雙升級(jí)，生鮮電商的崛起賦予了冷鏈產(chǎn)業(yè)新的商機(jī)；同時(shí)，新的政策環(huán)境、互聯(lián)網(wǎng)機(jī)遇、資本渠道和經(jīng)營(yíng)模式，使整個(gè)行業(yè)面臨新常態(tài)。

（2）與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)冷鏈行業(yè)發(fā)展程度較低

 ①我國(guó)冷鏈流通率低損腐率高

當(dāng)前，與世界上發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)相比，我國(guó)的冷鏈流通率較低。所謂冷鏈流通率就是指在物流過程中，采用冷鏈物流占所有物流的比重。例如歐洲、美國(guó)以及日本等國(guó)家和地區(qū)冷鏈流通率約為95%~98%，易腐食品的冷藏運(yùn)輸率已經(jīng)超過90%，某些產(chǎn)品（如禽獸、蛋奶等）冷鏈流通率達(dá)到100%。

而國(guó)內(nèi)仍然有大部分生鮮農(nóng)產(chǎn)品在常溫下流通；部分產(chǎn)品雖然在屠宰或儲(chǔ)藏環(huán)節(jié)采用了低溫處理，但在運(yùn)輸、銷售等環(huán)節(jié)又出現(xiàn)“斷鏈”現(xiàn)象，全程冷鏈的比例較低。商務(wù)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年我國(guó)果蔬、肉類、水產(chǎn)品的冷鏈流通率分別為35%、57%、69%，與發(fā)達(dá)國(guó)家平均水平差距較大，尤其是蔬果和肉類產(chǎn)品。

冷鏈流通率較低引發(fā)貨品在流通過程中的“損腐率”較高，在食品運(yùn)輸中非常典型。根據(jù)商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)，2015年我國(guó)果蔬類、肉類和水產(chǎn)品類的“流通損腐率”分別為25%、12%、15%，而歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的“流通損腐率”僅5%。高“流通損腐率”會(huì)造成巨大的浪費(fèi)，增加企業(yè)的成本。據(jù)中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)的調(diào)查顯示，我國(guó)由于冷鏈系統(tǒng)不完善造成每年約有1200萬噸水果和1.3億噸蔬菜被浪費(fèi)，總價(jià)值至少為100億美金。

 ②我國(guó)冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展不完善

冷鏈主要基礎(chǔ)設(shè)施包括冷庫(kù)和冷藏車，根據(jù)全球冷藏庫(kù)協(xié)會(huì)（IARW）公布的2016年全球冷庫(kù)容量報(bào)告，2016年全球冷藏庫(kù)總?cè)萘窟_(dá)到6億立方米，相比2014年增長(zhǎng)了8.6 %。在新興市場(chǎng)上，新建冷藏庫(kù)及容量增長(zhǎng)顯著，特別是中國(guó)和印度。2016年末我國(guó)冷庫(kù)存儲(chǔ)容量已經(jīng)達(dá)到1.05億立方米，僅次于印度和美國(guó)，2017年全國(guó)冷庫(kù)總?cè)萘考s為4775萬噸，折合11937萬立方米，同比增長(zhǎng)13.7%，但我國(guó)人均冷庫(kù)占有量仍處于較低水平。

城市居民人均冷庫(kù)保有量是衡量國(guó)家冷鏈發(fā)展程度的重要指標(biāo)，2016年荷蘭繼續(xù)成為城市居民人均冷庫(kù)占有量最高的國(guó)家，為0.96立方米/人，英國(guó)、新西蘭、美國(guó)、毛里求斯、加拿大、印度、烏茲別克斯坦等都超過0.3立方米/人，而我國(guó)2016年城市居民人均冷庫(kù)保有量?jī)H0.132立方米/人，2017年城市居民人均冷庫(kù)保有量上升至0.147立方米/人，絕對(duì)水平仍非常低。人均冷庫(kù)保有量較低雖然與我國(guó)人口基數(shù)眾多、飲食習(xí)慣等有直接必然的聯(lián)系，但在一定程度上仍反映我國(guó)的冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施不完善。

除了冷庫(kù)資源不足外，我國(guó)冷藏車數(shù)量也很少，根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)網(wǎng)數(shù)據(jù)，2014年我國(guó)公路冷藏車保有量為8.8萬臺(tái)，日本為15萬臺(tái)，美國(guó)25萬臺(tái)，我國(guó)冷藏保溫汽車占貨運(yùn)汽車比例僅0.3%左右，與發(fā)達(dá)國(guó)家差距較大。在美國(guó)和日本，平均每千人配有1輛公路冷藏車，而2014年中國(guó)每1.47萬人才配有1輛；截至2017年底，我國(guó)冷藏車保有量接近13.2萬臺(tái)，每1.05萬人配有一輛，對(duì)比2014年的每1.47萬人一輛，年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.87%，然而人均水平仍與發(fā)達(dá)國(guó)家相去甚遠(yuǎn)。

 ③我國(guó)冷鏈物流運(yùn)輸成本高

總體來看，我國(guó)冷鏈物流存在“不經(jīng)濟(jì)”的特點(diǎn)，冷鏈物流成本比普通物流高出40%~60%，主要是由于預(yù)冷環(huán)節(jié)缺失、經(jīng)營(yíng)分散、運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)落后、缺乏有效信息管理系統(tǒng)造成。

1）預(yù)冷環(huán)節(jié)缺失，不經(jīng)預(yù)冷的果蔬貨物在流通環(huán)節(jié)“損腐率”高達(dá)25%~30%，大幅提高了單位果蔬冷鏈成本;

2）經(jīng)營(yíng)分散縮小了每家冷流物流企業(yè)的運(yùn)輸量，造成較高的冷庫(kù)空置率，提高了冷庫(kù)的單位使用成本;

3）同時(shí)，運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)落后，物流集散中心布局不合理、信息系統(tǒng)落后也是造成高額運(yùn)輸成本的重要原因。

目前冷鏈行業(yè)面臨初期投資成本高、運(yùn)營(yíng)過程中返空率高、運(yùn)輸單價(jià)低等“兩高一低”問題。在我國(guó)，要建造一個(gè)5000平方米沃爾瑪標(biāo)準(zhǔn)級(jí)冷庫(kù)需要2000萬元以上資金投入，運(yùn)營(yíng)中由于雙向物流符合不平衡，空返率高達(dá)98%，單位的運(yùn)輸成本是普通物流的2倍以上，而運(yùn)單價(jià)只能高出后者20%~40%，我國(guó)冷鏈物流業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率僅8%，物流企業(yè)常溫運(yùn)輸業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率為10%，而發(fā)達(dá)國(guó)家冷鏈物流業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率高達(dá)20%~30%。我國(guó)冷鏈物流行業(yè)的獲利能力還有很大的成長(zhǎng)空間。

3、產(chǎn)業(yè)鏈兩頭面臨升級(jí)變化

冷鏈物流行業(yè)所涉及到的重要設(shè)備包括基礎(chǔ)設(shè)施冷庫(kù)、冷藏保溫運(yùn)輸車，制冷設(shè)備壓縮機(jī)、冷凝機(jī)組、閥門等，以及與終端結(jié)合最為緊密的冷柜及陳列柜等產(chǎn)品，也是冷鏈設(shè)備制造業(yè)，是本報(bào)告關(guān)注的重點(diǎn)，隨后將進(jìn)行詳細(xì)分析。而這些設(shè)備和產(chǎn)品的制造原材料主要為鋼、鐵和其他有色金屬，上游原材料的價(jià)格、供需變動(dòng)會(huì)影響中游設(shè)備制造企業(yè)的產(chǎn)能和運(yùn)營(yíng)；其下游的終端需求方，其商業(yè)經(jīng)營(yíng)模式在近年的互聯(lián)網(wǎng)沖擊中也迎來新變化。

（1）上游：環(huán)保推動(dòng)制冷劑更換、信息化技術(shù)升級(jí)

制冷劑是冷鏈行業(yè)重要的原材料，國(guó)內(nèi)的制冷劑使用，很大一部分家用制冷設(shè)備還停留在二氟一氯甲烷R22，R22是HCFCs（氫氯氟烴）制冷劑的一種，對(duì)生物無毒無害，但是對(duì)臭氧層危害很大。國(guó)際上《蒙特利爾協(xié)定書》對(duì)R22制冷劑的禁用期限做出了明確的規(guī)定，我國(guó)必須在2030年完成R22生產(chǎn)量和消費(fèi)淘汰。同時(shí)，由于冷鏈物流行業(yè)的興起對(duì)制冷劑需求量迅速擴(kuò)大，HFCs（氫氟烴）制冷劑因其環(huán)境友好的特性，使用比例正在不斷增加并且有趕超HCFCs制冷劑的趨勢(shì)。

信息化和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)也是冷鏈物流行業(yè)的重要的一部分，是提升其運(yùn)營(yíng)效率的關(guān)鍵。冷鏈物流在運(yùn)行中會(huì)產(chǎn)生大量的數(shù)據(jù)信息，對(duì)這些信息進(jìn)行高效處理是保障整個(gè)物流系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)能夠加強(qiáng)冷鏈物流中各個(gè)管理部門之間的信息互通質(zhì)量和信息傳遞效率，保證各方面的信息共享。無論是冷庫(kù)的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)企業(yè)還是冷鏈物流企業(yè)，都需要開發(fā)一整套信息管理系統(tǒng)，尤其是非區(qū)域性的大型冷鏈物流企業(yè)，對(duì)于物流信息的標(biāo)準(zhǔn)化、統(tǒng)一化要求更高，他們往往也會(huì)在信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)上進(jìn)行大量的投入。

（2）下游：冷鏈物流運(yùn)營(yíng)模式及終端需求

 ①冷鏈物流運(yùn)營(yíng)模式及典型企業(yè)分析

縱觀國(guó)內(nèi)冷鏈服務(wù)商，共有倉(cāng)儲(chǔ)型、運(yùn)輸型、城市配送型、綜合型、供應(yīng)鏈型、電商型和平臺(tái)型等七種模式。目前該市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)者可以分為四類，分別是：傳統(tǒng)物流企業(yè)轉(zhuǎn)型、生產(chǎn)商自建自營(yíng)的冷鏈部門、專業(yè)冷鏈服務(wù)商、國(guó)外冷鏈巨頭聯(lián)手國(guó)內(nèi)企業(yè)設(shè)立的合資企業(yè)。

②終端需求中食品冷鏈占絕對(duì)大頭

冷鏈物流行業(yè)的終端需求大體上包括食品冷鏈運(yùn)輸及配送、醫(yī)藥冷鏈運(yùn)輸及配送以及化工冷鏈等三大部分。在冷鏈物流中，食品冷鏈的需求占絕大部分比重，接近90%；醫(yī)療以及化工冷鏈合計(jì)占比約10%。這10%中，九成左右為醫(yī)療冷鏈，一成為化工冷鏈。在全社會(huì)物流需求中，食品冷鏈物流需求占比為2.7%，醫(yī)療冷鏈需求占比為0.27%，化工冷鏈需求為0.03%。

根據(jù)商務(wù)部流通發(fā)展司數(shù)據(jù)，近年來，我國(guó)冷鏈物流行業(yè)整體發(fā)展勢(shì)頭較好，2017年全社會(huì)物流總額達(dá)到252.8萬億元，同比增長(zhǎng)6.7%；其中冷鏈物流總額約占全社會(huì)物流總額的3%左右，金額約7.5萬億元；食品冷鏈物流總額約為全社會(huì)物流總額的2.7%，金額約6.07萬億元。

4、冷鏈行業(yè)迎來良好發(fā)展契機(jī)

（1）政策扶持將成為行業(yè)發(fā)展的助燃劑

2017年以來，政府對(duì)冷鏈物流的關(guān)注度有了大幅度的提升。4月21日，國(guó)辦印發(fā)《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于加快發(fā)展冷鏈物流保障食品安全促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)的意見》（下稱《意見》）?！兑庖姟肥状翁岢鲆?gòu)建“全鏈條、網(wǎng)絡(luò)化、嚴(yán)標(biāo)準(zhǔn)、可追溯、新模式、高效率”的現(xiàn)代化冷鏈物流體系，滿足居民消費(fèi)升級(jí)需要，促進(jìn)農(nóng)民增收，保障食品消費(fèi)安全。《意見》反復(fù)強(qiáng)調(diào)農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地“最先一公里”和城市配送“最后一公里”等突出問題，并提出了“生鮮電商+冷鏈宅配”、“中央廚房+食材冷鏈配送”等創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)模式，鼓勵(lì)企業(yè)大力發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”冷鏈物流，為冷鏈物流的發(fā)展指明了方向。

隨后，交通運(yùn)輸部在8月24日發(fā)布了《關(guān)于加快發(fā)展冷鏈物流保障食品安全促進(jìn)消費(fèi)升級(jí)的實(shí)施意見》（下稱《交運(yùn)意見》），進(jìn)一步細(xì)化了《意見》提出的思想和政策，在冷藏保溫車輛方面制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，完善冷鏈物流裝備、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面的服務(wù)，為企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供平臺(tái)和技術(shù)指導(dǎo)。將優(yōu)化城市配送冷藏、農(nóng)產(chǎn)品運(yùn)輸落到實(shí)處，力圖解決農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地“最先一公里”和城市配送“最后一公里”問題。

10月23日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》），明確了供應(yīng)鏈已經(jīng)發(fā)展到與互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)深度融合的“智慧供應(yīng)鏈”新階段?！吨笇?dǎo)意見》也為供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用創(chuàng)造了政策環(huán)境，并積極開展試點(diǎn)示范等相關(guān)服務(wù)，體現(xiàn)了國(guó)家建立現(xiàn)代化供應(yīng)鏈的決心。

隨后召開的十九大首次提出“現(xiàn)代供應(yīng)鏈”概念，把我國(guó)物流供應(yīng)發(fā)展提到一個(gè)全新的高度。十九大報(bào)告指出，在中高端消費(fèi)、創(chuàng)新引領(lǐng)、綠色低碳、共享經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代供應(yīng)鏈、人力資本服務(wù)等領(lǐng)域培育新增長(zhǎng)點(diǎn)、形成新動(dòng)能。

（2）居民可支配收入增加，促進(jìn)冷鏈設(shè)施建設(shè)

近年來我國(guó)城鎮(zhèn)化步伐加快，與2012年相比，常駐人口城鎮(zhèn)化率提高5.95個(gè)百分點(diǎn)，增加1億多人；2017年，我國(guó)城鎮(zhèn)常住人口8.13億人，城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诒戎兀ǔ擎?zhèn)化率）達(dá)56.52%。與此同時(shí)，我國(guó)居民人均可支配收入也在不斷提高，2017年，全國(guó)居民人均可支配收入25974元，比上年名義增長(zhǎng)9.0%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)7.3%；其中，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入36396元，增長(zhǎng)8.3%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)6.5%。

隨著可支配收入的提高，居民的消費(fèi)意愿也在同步提升，2017年，全國(guó)居民人均消費(fèi)支出18322元，比上年名義增長(zhǎng)7.1%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)5.4%；其中，城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出24445元，增長(zhǎng)5.9%，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)4.1%。

根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，冷庫(kù)容量和人均可支配收入增長(zhǎng)呈現(xiàn)出很強(qiáng)的正相關(guān)性，當(dāng)人均可支配收入超過8000美元時(shí)，冷鏈設(shè)施建設(shè)和冷鏈物流的發(fā)展進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。雖然我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均可以支配收入尚未跨過8000美元大關(guān)，但是上海、北京、廣州、深圳等經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的城市，人均可支配收入已經(jīng)達(dá)到8000美元標(biāo)準(zhǔn)，這些城市將會(huì)在2018-2020年進(jìn)入冷鏈物流體系大發(fā)展時(shí)期；隨之而來的，是2020-2025年中小型城市的冷鏈物流機(jī)遇期。

（3）居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)、食品安全問題拉動(dòng)冷鏈需求增長(zhǎng)

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)城鎮(zhèn)居民的飲食消費(fèi)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大的變化，冷凍食品在食品結(jié)構(gòu)中的占比提高。冷凍食品中，冷凍水產(chǎn)品2017年全國(guó)銷售額超過3770億元，同比增長(zhǎng)6.5%；其中魚糜制品的銷量增幅較大，行業(yè)規(guī)模達(dá)到761億元。速凍米面銷售額超過1041億元，同比增長(zhǎng)7.9%；生產(chǎn)速凍米面食品568.2萬噸，同比增長(zhǎng)5.9%。冷凍飲品銷售額超過471.71億元，同比增長(zhǎng)14.5%，生產(chǎn)冷凍飲品378.2萬噸，同比增長(zhǎng)7.2%。冷凍食品銷售額的增長(zhǎng)直接推進(jìn)冷鏈物流行業(yè)的發(fā)展。

不僅是食品消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，居民關(guān)注的食品問題也集中在了食品安全問題上。根據(jù)“尼爾森健康與食品意見”調(diào)查結(jié)果，70%的中國(guó)受訪者有特定的飲食需求，82%的人愿意為不含不良成分的事物支付更高價(jià)格。

城鎮(zhèn)化進(jìn)程加快、居民收入水平提高以及居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，綜合影響下帶動(dòng)了肉禽、水產(chǎn)品、乳制品等易腐食品和反季節(jié)蔬菜水果的消費(fèi)總量，更多的消費(fèi)品需要通過冷鏈物流的方式從產(chǎn)地向城鎮(zhèn)地區(qū)輸送。

（4）生鮮電商的崛起拉動(dòng)冷鏈行業(yè)需求

電商平臺(tái)的崛起無疑是冷鏈物流發(fā)展的絕佳契機(jī)，一方面，互聯(lián)網(wǎng)有效降低了信息獲取的成本，平臺(tái)商業(yè)模式為供需雙方提供了直接接觸的渠道，降低了企業(yè)的銷售成本；另一方面，電商交易額的爆發(fā)式增長(zhǎng)，尤其是生鮮電商逐漸成氣候，為冷鏈物流企業(yè)帶來了大量訂單。2017年生鮮市場(chǎng)交易規(guī)模達(dá)17897億元，生鮮電商市場(chǎng)交易規(guī)模為1418億元，線上市場(chǎng)滲透率繼續(xù)提升，達(dá)到7.9%，水果、奶制品、海鮮水產(chǎn)為消費(fèi)者在線上常買的3種生鮮品類。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2020年全市場(chǎng)生鮮交易規(guī)模有望超過2萬億元，線上市場(chǎng)滲透率約45.7%，生鮮電商物流金額將達(dá)到約4692億元。

從融資的情況來看，大量資本向生鮮電商的頭部聚攏，力圖打造供應(yīng)鏈并搭建冷鏈物流。2017年生鮮電商領(lǐng)域全年共融資13筆，融資金額約52.56億元。每日優(yōu)鮮和易果生鮮為首的兩大生鮮電商繼續(xù)引領(lǐng)融資：每日優(yōu)鮮年初完成C輪和C+輪融資，共融資約4.3億美金，用于加大對(duì)上游供應(yīng)鏈生態(tài)體系以及社區(qū)冷鏈網(wǎng)絡(luò)的投入；易果生鮮則完成3億美金D輪融資，資金將用于旗下冷鏈物流平臺(tái)“安鮮達(dá)”的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。互聯(lián)網(wǎng)巨頭的進(jìn)入，一方面會(huì)促進(jìn)冷鏈物流行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)的深度融合，加速冷鏈物流發(fā)展的步伐，另一方面，巨頭的入局也抬高了行業(yè)門檻，行業(yè)格局將會(huì)逐漸清晰。

（5）冷鏈行業(yè)并購(gòu)重組活躍，行業(yè)資源重新分配

2010年至今，冷鏈行業(yè)的并購(gòu)重組項(xiàng)目較多，以大集團(tuán)兼并小企業(yè)為主，主要的目的是拓寬業(yè)務(wù)范疇、布局冷鏈行業(yè)。布局冷鏈行業(yè)的大型集團(tuán)類型多樣，有順豐、萬科物流這類物流企業(yè)，也有新希望這類農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)銷集團(tuán)。但總體來說，并購(gòu)重組的活躍將促進(jìn)行業(yè)資源重新分配，向具有雄厚經(jīng)濟(jì)實(shí)力和運(yùn)營(yíng)能力的大型集團(tuán)聚攏。隨著巨頭企業(yè)的入場(chǎng)，未來冷鏈行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也將更加激烈，但集中度勢(shì)必提升，這對(duì)行業(yè)中游設(shè)備制造企業(yè)來說是一個(gè)中長(zhǎng)期利好。

（6）醫(yī)藥冷鏈的前景可期

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年我國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)價(jià)值將達(dá)到1200億美元，極有可能超過美國(guó)成為全球第一大醫(yī)藥消費(fèi)國(guó)。隨著醫(yī)療消費(fèi)水平的提高，對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)品的物流也提出更高的要求，尤其是需要低溫貯藏的醫(yī)藥冷藏品發(fā)展很快，醫(yī)藥冷鏈物流也隨之進(jìn)入了快速增長(zhǎng)期。在我國(guó)，疫苗類制品、注射針劑、酊劑、口服藥品、外用藥品、血液制品等醫(yī)藥冷藏品的銷售金額占我國(guó)醫(yī)藥流通企業(yè)總銷售額的10%。

2017年，全國(guó)藥品流通市場(chǎng)銷售規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，全國(guó)七大類醫(yī)藥商品銷售總額20016億元，同比增長(zhǎng)8.4%；其中，醫(yī)藥冷藏品的銷售金額約2000億元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2017年全國(guó)醫(yī)藥物流直報(bào)企業(yè)配送貨值11402億元，約占總銷售額的57%；按照相同比例估算，醫(yī)藥冷藏品配送貨值約為1140億元。

5、冷鏈行業(yè)未來空間巨大，2020年達(dá)4700億元

根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)網(wǎng)數(shù)據(jù)，隨著果蔬、肉類、水產(chǎn)品等農(nóng)產(chǎn)品和疫苗等醫(yī)藥產(chǎn)品的市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大，我國(guó)冷鏈物流迎來行業(yè)發(fā)展契機(jī)。目前我國(guó)冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模在2500億元左右，預(yù)計(jì)到2020年，市場(chǎng)規(guī)?？梢赃_(dá)到4700億元，年復(fù)合增速將超過20%。

二、冷鏈行業(yè)最重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)——冷庫(kù)

冷庫(kù)在冷鏈物流中的節(jié)點(diǎn)作用明顯。以農(nóng)產(chǎn)品的流通舉例，從田間到餐桌的整個(gè)供應(yīng)鏈條中，冷庫(kù)可以說是最重要的流通節(jié)點(diǎn)，也是企業(yè)最重要的業(yè)務(wù)載體。目前，我國(guó)冷庫(kù)發(fā)展的情況一般，在商品流通過程中，有些地方的冷鏈基礎(chǔ)設(shè)施不健全，冷庫(kù)或冷柜設(shè)備并不完善，這也恰恰是發(fā)展機(jī)會(huì)所在。

 1、常見冷庫(kù)可按結(jié)構(gòu)和溫度分類

 （1）按結(jié)構(gòu)型式可以將冷庫(kù)分為土建型、輕鋼結(jié)構(gòu)型以及混合型

冷庫(kù)由于其應(yīng)用場(chǎng)景的特殊性，所以在結(jié)構(gòu)型式、功能定位、保溫體系、貨品類型等諸多方面與普通倉(cāng)庫(kù)存在很大差異。從結(jié)構(gòu)型式上來說，目前冷庫(kù)建筑的建造方式主要有三種：

1）采用砌塊和鋼筋混凝土結(jié)構(gòu)加保溫建造的土建冷庫(kù)，優(yōu)點(diǎn)是堅(jiān)固、承重高、壽命長(zhǎng)，防火和耐久性好，但是施工期長(zhǎng)，有效容積也比較低。根據(jù)中冷聯(lián)盟“中國(guó)冷鏈熱力圖”：2018版《全國(guó)冷鏈物流企業(yè)分布圖》數(shù)據(jù)顯示，在我國(guó)，土建型冷庫(kù)仍舊引領(lǐng)行業(yè)潮流，占比為70.3%。

2）輕鋼結(jié)構(gòu)加裝配式冷庫(kù)型式，裝配式冷庫(kù)近年來有了很大的發(fā)展，在中小型冷庫(kù)建造中應(yīng)用廣泛，占比為21.6%。鋼結(jié)構(gòu)冷庫(kù)則具有建設(shè)周期短、容量空間大、使用靈活、便于實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化等優(yōu)勢(shì)。

3）土建或鋼混結(jié)構(gòu)加裝配式冷庫(kù)，這種結(jié)構(gòu)一定程度上避免了以上兩種結(jié)構(gòu)的缺點(diǎn)，近年來應(yīng)用較多，占比為8.1%。

（2）按溫度高低可以將冷庫(kù)分為低溫、中溫、高溫庫(kù)和速凍庫(kù)

按照冷庫(kù)的溫度可以將冷庫(kù)劃分為低、中、高溫冷庫(kù)、氣調(diào)庫(kù)以及速凍庫(kù)。高溫冷庫(kù)溫度區(qū)間為（-2°~+8°），適合果品蔬菜類保鮮；中溫冷庫(kù)溫度區(qū)間為（-23°~-10°），適合凍結(jié)后的食品冷藏；低溫冷庫(kù)的溫度區(qū)間為（-30°~-23°），適合凍結(jié)水產(chǎn)、禽肉類食品的冷藏；速凍庫(kù)為溫度在-30°以下的冷庫(kù)，適合在鮮品冷藏前的快速凍結(jié)。

根據(jù)中冷聯(lián)盟“中國(guó)冷鏈熱力圖” 2018版《全國(guó)冷鏈物流企業(yè)分布圖》數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)低溫庫(kù)占比71.8%，中溫庫(kù)占比12.7%，高溫庫(kù)占比10.5%，速凍庫(kù)占比0.5%，其他類型占比4.3%。

 2、冷庫(kù)的投資方與使用方

冷庫(kù)的投資方可以大致分為3類，即政府、物流企業(yè)以及商業(yè)企業(yè)。政府投資冷庫(kù)主要用于儲(chǔ)備應(yīng)急食品、應(yīng)急藥品和部分生物制品及?；罚晃锪髌髽I(yè)包括海航、太古等物流服務(wù)提供商，萬科、普洛斯等物流地產(chǎn)商，上海港、寧波港等港口企業(yè)，他們投資冷庫(kù)主要為滿足本企業(yè)商品儲(chǔ)存、流轉(zhuǎn)的需求或者作為第三方提供冷庫(kù)儲(chǔ)存服務(wù)；商業(yè)企業(yè)包括蔬菜、果品銷售企業(yè)，深農(nóng)批、新發(fā)地等農(nóng)批市場(chǎng)企業(yè)，三全、思念等食品生產(chǎn)企業(yè)，投資冷庫(kù)主要為了滿足本企業(yè)日常生產(chǎn)和銷售的需求。

冷庫(kù)的使用方也可以大致分為3類，即餐飲企業(yè)、食品及藥品或者工業(yè)產(chǎn)銷企業(yè)、線下及線上零售企業(yè)。餐飲企業(yè)例如麥當(dāng)勞、百盛、海底撈等集團(tuán)；食品類生產(chǎn)、銷售企業(yè)例如雙匯、金鑼、美佳等，藥品類生產(chǎn)、銷售企業(yè)如廣藥集團(tuán)、哈藥六廠等，工業(yè)產(chǎn)銷企業(yè)例如?；飞a(chǎn)銷售企業(yè)；值得一提的是生鮮電商平臺(tái)，目前已經(jīng)成為冷庫(kù)的重要使用方。

3、我國(guó)冷庫(kù)保有量處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段

（1）我國(guó)冷庫(kù)總量較大，但地區(qū)分布不均

根據(jù)中物聯(lián)冷鏈委的統(tǒng)計(jì)分析，2017年全國(guó)冷庫(kù)總?cè)萘考s為4775萬噸，折合11937萬立方米，同比增長(zhǎng)13.7%。近年來，我國(guó)冷庫(kù)在總?cè)萘糠矫嫒〉昧溯^為明顯的進(jìn)展：2013年全國(guó)冷庫(kù)總?cè)萘繛?411萬噸，折合6027萬立方米，2017年全國(guó)冷庫(kù)總?cè)萘肯啾?013年已經(jīng)翻番，復(fù)合年均增長(zhǎng)率（CAGR）為18.63%。但是從增長(zhǎng)速度上來說，近兩年冷庫(kù)容量發(fā)展并沒有延續(xù)之前的高增速：2014年全國(guó)冷庫(kù)總?cè)萘吭鏊贋?7.71%，而2015-2017年增速在12%~13%之間。

雖然冷庫(kù)總?cè)萘拷陙聿粩嘣鲩L(zhǎng)，但是區(qū)域分布不平衡的問題仍然比較嚴(yán)重。2017年華東、華東、華中、華南區(qū)域的冷庫(kù)容量占全國(guó)冷庫(kù)總?cè)萘康牡谋戎捣謩e為43.6%、15.88%、15.11%、11.36%，而承擔(dān)全國(guó)大部分生鮮農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)的西南和西北區(qū)域合計(jì)占比僅14%，缺乏原產(chǎn)地區(qū)域化生產(chǎn)冷鏈體系建設(shè)。

從冷庫(kù)容量的分布來看，一線城市的冷庫(kù)增長(zhǎng)并不明顯，主要是由于一線城市土地租金高昂，并且一線城市現(xiàn)有冷庫(kù)資源已經(jīng)相對(duì)充足了；以上海和北京為例，上海人均冷庫(kù)保有量高達(dá)1282噸，北京人均冷庫(kù)保有量高達(dá)725噸，而重慶的人均冷庫(kù)保有量?jī)H430噸。部分二線城市、農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地，以及臨港地區(qū)冷庫(kù)增長(zhǎng)顯著，這主要得益于城市化進(jìn)程提速、消費(fèi)升級(jí)、生鮮電商需求擴(kuò)張以及食品進(jìn)出口業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)等原因。石家莊市政府前不久印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展冷鏈物流的實(shí)施意見》明確，到2020年，石家莊市將新增冷庫(kù)10萬噸；口岸冷鏈物流初具規(guī)模；冷鏈物流企業(yè)綜合服務(wù)能力普遍增強(qiáng)，培育3至5家3A以上冷鏈物流企業(yè)。

判斷一個(gè)地區(qū)冷庫(kù)水平高低不能僅看冷庫(kù)的絕對(duì)總量，也要看該地區(qū)的人口數(shù)量以及區(qū)域性特征（是產(chǎn)地還是銷地）。新疆、寧夏的冷庫(kù)容量相比其他省市較少，但由于這兩個(gè)地區(qū)的人口數(shù)量并不多，因此這兩個(gè)地區(qū)的人均庫(kù)容仍排在全國(guó)中上等水平。

（2）果蔬和肉制品使用冷庫(kù)的占比最高

目前我國(guó)各類產(chǎn)品使用冷庫(kù)的占比情況是，果蔬和肉制品占比最高，分別為30%和24%，兩者合計(jì)占比超過50%；水產(chǎn)品占比為17%。果蔬產(chǎn)品因?yàn)殇N量巨大，在冷庫(kù)市場(chǎng)占據(jù)30%的比重并不算高，其中主要以櫻桃、葡萄、楊梅這類高價(jià)值水果和冷凍蔬菜為主。而目前乳制品使用冷庫(kù)僅占6%，比重很小?？梢灶A(yù)見，隨著消費(fèi)能力的升級(jí)，生鮮電商帶動(dòng)乳制品、水產(chǎn)品以及高價(jià)值水果的銷量，未來乳制品的冷庫(kù)占比會(huì)有所提高，果蔬產(chǎn)品和水產(chǎn)品的冷庫(kù)占比會(huì)進(jìn)一步提高。

（3）“生產(chǎn)地”冷庫(kù)占比較低，產(chǎn)地冷庫(kù)建設(shè)比較落后

冷庫(kù)可以按照其使用目的、使用場(chǎng)景以及使用主體的不同分為交易型和周轉(zhuǎn)型兩種類型。交易型冷庫(kù)涵括“冷鏈物流園區(qū)”、“農(nóng)批市場(chǎng)”等，這種類型冷庫(kù)的優(yōu)勢(shì)在于使用的土地多是自有土地，并且規(guī)模大、集中度高，融資能力很強(qiáng)。但同時(shí)，缺點(diǎn)也依舊明顯，自動(dòng)化程度低、建造水平偏低等。未來的主要趨勢(shì)是發(fā)展物流地產(chǎn)、集中采購(gòu)、電子結(jié)算，提供金融供應(yīng)鏈以及加工、分揀和配送等服務(wù)。

周轉(zhuǎn)型冷庫(kù)涵括“第三方倉(cāng)儲(chǔ)”、“配送中心”、“中央廚房”等，這種類型冷庫(kù)的優(yōu)勢(shì)在于其自動(dòng)化水平高，建造水平高，能夠提供增值服務(wù)以及供應(yīng)鏈管理服務(wù)。缺點(diǎn)在于土地是租用的，存在一定的限制，而且單體規(guī)模偏小、集約化程度較低，進(jìn)而導(dǎo)致融資能力較差和冷庫(kù)網(wǎng)絡(luò)不夠健全等。未來的主要趨勢(shì)是發(fā)展倉(cāng)配一體化，積極與新型產(chǎn)業(yè)融合，作為食材供應(yīng)鏈，提供定制服務(wù)。

按照“生產(chǎn)地”和“銷售地”來區(qū)分冷庫(kù)，可以把區(qū)域分撥型、城市配送型以及市場(chǎng)型冷庫(kù)歸類為“銷售地”冷庫(kù)，產(chǎn)地型冷庫(kù)和生產(chǎn)型冷庫(kù)則歸類為“生產(chǎn)地”冷庫(kù)，區(qū)域分撥型、城市配送型冷庫(kù)、市場(chǎng)型冷庫(kù)占比分別為20%、27%和13%，即“銷售地”冷庫(kù)合計(jì)占比為60%，但“生產(chǎn)地”冷庫(kù)合計(jì)占比僅24%。說明當(dāng)前冷鏈“產(chǎn)地一公里”水平比較薄弱，田間地頭冷庫(kù)、預(yù)冷間等有很大的發(fā)展空間。

（4）中外冷庫(kù)對(duì)比：人均擁有量有大幅向上增長(zhǎng)的空間

我國(guó)冷庫(kù)產(chǎn)業(yè)雖然在近年取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍然處于較低水平，尤其是人均冷庫(kù)擁有量方面，我國(guó)仍然比較落后。我國(guó)目前冷庫(kù)總量已經(jīng)與美國(guó)持平，但人均擁有量只占美國(guó)的1/4；日本冷庫(kù)總量約為3300萬立方米，人均冷庫(kù)擁有量是我國(guó)的3倍；德國(guó)人均冷庫(kù)水平是我國(guó)的2.5倍；法國(guó)是我國(guó)的2倍；荷蘭是我國(guó)的1.5倍。

 4、冷庫(kù)制冷系統(tǒng)：冷鏈的設(shè)備核心

 （1）二氧化碳擔(dān)任新型環(huán)保制冷劑

用于冷庫(kù)降溫的制冷劑主要是氨、氟利昂，近年來新型環(huán)保制冷劑例如二氧化碳也越來越多的應(yīng)用在冷庫(kù)降溫中。氨系統(tǒng)一般采用集中式制冷，設(shè)有專門機(jī)房，應(yīng)用于大型制冷系統(tǒng)（萬噸以上），近年來的發(fā)展重點(diǎn)在于提高安全性，降低充注量。而氟利昂由于對(duì)于環(huán)境不友好，使用率已經(jīng)在逐漸下降。

二氧化碳具有高密度和低粘度，流動(dòng)損失小、傳熱效果良好，并且費(fèi)用低、易獲取、穩(wěn)定性好。最重要的是，二氧化碳安全無毒，不可燃，這一點(diǎn)比傳統(tǒng)制冷劑R290相比具有明顯優(yōu)勢(shì)。在冷庫(kù)制冷應(yīng)用上，二氧化碳通常與氨、氟利昂分別組合，“氨+二氧化碳”組合能夠有效降低氨充注量，提高安全性；“氟利昂+二氧化碳”組合能夠減少對(duì)環(huán)境的影響，符合環(huán)保要求。

根據(jù)中物聯(lián)冷鏈委的數(shù)據(jù)，目前從制冷劑比例上看，液氨制冷系統(tǒng)占比為69.4%，氟利昂制冷系統(tǒng)占比29.7%，二氧化碳制冷系統(tǒng)占比為0.9%。但是液氮制冷系統(tǒng)存在較大的安全風(fēng)險(xiǎn)，液氮具有強(qiáng)烈刺激性氣味的無色液體，具有腐蝕性且容易揮發(fā)，化學(xué)事故發(fā)生率較高，一旦冷庫(kù)發(fā)生液氮泄露事故將會(huì)引起嚴(yán)重的人員傷亡和財(cái)產(chǎn)損失。2013年9月，上海翁牌冷藏實(shí)業(yè)有限公司發(fā)生液氨泄漏事故，造成15人死亡、8人重傷、17人輕傷。

由于氟氯烴（CFCs）對(duì)于臭氧層和大氣變暖的不利影響，二氧化碳（CO2）成為制冷系統(tǒng)制冷劑的首選替代品。前國(guó)際制冷學(xué)會(huì)主席，挪威的G Lorentzen在1989~1994年大力提倡使用自然工質(zhì)，特別是對(duì)于CO2的研究與推廣應(yīng)用上起了很好的帶頭作用。1991年6月，我國(guó)成為《蒙特利爾議定書》締約國(guó)之一；1992年5~7月編制了“中國(guó)消耗臭氧層物逐步淘汰國(guó)家方案”，并于1993年1月經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，逐步淘汰消耗臭氧層物質(zhì)已經(jīng)成為一項(xiàng)國(guó)際責(zé)任。二氧化碳制冷系統(tǒng)將逐漸成為未來發(fā)展的趨勢(shì)，不僅新建冷庫(kù)中會(huì)采用二氧化碳制冷系統(tǒng)，在很大一批舊冷庫(kù)改造中，二氧化碳庫(kù)也將成為一個(gè)熱門選擇。

（2）冷鏈設(shè)備的核心部件——壓縮機(jī)

冷庫(kù)制冷所使用的壓縮機(jī)主要是螺桿式壓縮機(jī)、活塞式壓縮機(jī)、渦旋式壓縮機(jī)和冷凝機(jī)組；螺桿式和半封閉活塞式壓縮機(jī)主要應(yīng)用于容量3000噸以上的大中型冷庫(kù)，而全封閉活塞壓縮機(jī)、渦旋式壓縮機(jī)和冷凝機(jī)組則主要應(yīng)用于小型冷凍倉(cāng)及便利店。因?yàn)閴嚎s機(jī)是冷鏈行業(yè)中非常重要的機(jī)械設(shè)備，在后文會(huì)有專門的篇幅進(jìn)行分析，這里只點(diǎn)出壓縮機(jī)在冷庫(kù)中的主要應(yīng)用分類。

 5、自建冷庫(kù)成本VS收益：成本高企、租金季節(jié)性變動(dòng)

 （1）二氧化碳擔(dān)任新型環(huán)保制冷劑

目前使用較多的是土建冷庫(kù)和裝配式冷庫(kù)，這兩種冷庫(kù)由于建設(shè)原材料和保溫材料的差異，建造成本差異較大，總體來說，輕鋼結(jié)構(gòu)加裝配式冷庫(kù)的造價(jià)更高。主要原因是土建冷庫(kù)的原材料主要是砌塊和鋼筋混凝土，保溫材料一般選用聚氨酯保溫材料；裝配式冷庫(kù)為鋼結(jié)構(gòu)骨架，并輔以隔熱墻體、頂蓋和底架，保溫材料一般選用聚苯乙烯泡沫塑料（EPS）。從建設(shè)原料上來說，鋼筋混凝土的造價(jià)約450元/平方米，鋼結(jié)構(gòu)骨架的造價(jià)約650元/平方米；從保溫材料來說，聚氨酯保溫材料的均價(jià)在80元/立方米左右，聚苯乙烯泡沫塑料（EPS）根據(jù)密度定價(jià)，一般100~300元/立方米。

同類型中不同段位的產(chǎn)品之間價(jià)格差異也更大，特殊冷庫(kù)與低端冷庫(kù)造價(jià)差異約4500元/平米。土建冷庫(kù)整體造價(jià)相對(duì)較低，不同段位的產(chǎn)品差價(jià)也較小，特殊冷庫(kù)與低端冷庫(kù)造價(jià)差異約3000元/平米。由下圖可以看出，隨著冷庫(kù)產(chǎn)品質(zhì)量的提升，土建冷庫(kù)和裝配式冷庫(kù)之間造價(jià)的差異也逐漸增加，兩種結(jié)構(gòu)的低端冷庫(kù)造價(jià)相差500元/平米，特殊冷庫(kù)造價(jià)相差2000元/平米。

（2）與普通倉(cāng)庫(kù)相比，冷庫(kù)的建設(shè)成本及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用高昂

很多食品、藥品生產(chǎn)和銷售企業(yè)、物流企業(yè)通常會(huì)自建冷庫(kù)，冷庫(kù)的建造和運(yùn)營(yíng)相比一般倉(cāng)庫(kù)來說投入成本高很多。普通的鋼結(jié)構(gòu)倉(cāng)庫(kù)造價(jià)約400元/㎡，土建庫(kù)造價(jià)約300元/㎡，而中端裝配式冷庫(kù)（對(duì)應(yīng)鋼結(jié)構(gòu)倉(cāng)庫(kù)）造價(jià)為5000元/㎡，中端土建冷庫(kù)造價(jià)4000元/㎡，冷庫(kù)造價(jià)是普通倉(cāng)庫(kù)的10倍不止。按照容積為3000噸的中端冷庫(kù)來測(cè)算，土建庫(kù)的建造成本約為153.3萬元，裝配式（即鋼結(jié)構(gòu)冷庫(kù)）造價(jià)約為191.58萬元。

除了建造成本，冷庫(kù)在經(jīng)營(yíng)過程中也會(huì)產(chǎn)生較大費(fèi)用。這些費(fèi)用主要由電費(fèi)、折舊費(fèi)或租金、人力成本和修理費(fèi)用構(gòu)成；其中占比最大的是電費(fèi)和人力成本，分別占運(yùn)營(yíng)成本的45%和40%，折舊費(fèi)用和修理費(fèi)占比較小，分別為7%和8%。

運(yùn)營(yíng)成本中占比最大的兩類費(fèi)用是電費(fèi)和人力費(fèi)用，其中，影響電費(fèi)的主要因素是庫(kù)房保溫、庫(kù)房設(shè)施設(shè)備用電情況以及冷庫(kù)的操作流程；而影響人力費(fèi)用的主要因素是市場(chǎng)就業(yè)人員工資水平和工作人員的效率。占運(yùn)營(yíng)成本比重較小的是庫(kù)房費(fèi)用以及修理物耗費(fèi)用，庫(kù)房折舊費(fèi)主要是由庫(kù)房所在地的市場(chǎng)價(jià)格以及庫(kù)房條件決定的，而修理及物耗費(fèi)用則是由設(shè)施設(shè)備質(zhì)量、維修及時(shí)率以及設(shè)施設(shè)備保養(yǎng)等環(huán)節(jié)決定的。

冷庫(kù)運(yùn)營(yíng)耗電量巨大，每平方米月耗電至少花費(fèi)20元，每年的運(yùn)營(yíng)投入約為建造費(fèi)用的1/3。受制于高額成本和運(yùn)維費(fèi)用，冷庫(kù)建設(shè)發(fā)展需要有強(qiáng)勁的外部動(dòng)因。

（3）冷庫(kù)經(jīng)濟(jì)收益高、盈利周期長(zhǎng)，部分地區(qū)的租金季節(jié)性變化

冷庫(kù)的建設(shè)成本和運(yùn)營(yíng)成本較高，但修建完成后通常能夠使用15-20年；并且目前我國(guó)冷庫(kù)整體供求關(guān)系是供不應(yīng)求，冷庫(kù)出租率在100%~120%。從冷庫(kù)出租價(jià)格來看，冷庫(kù)價(jià)格比較高的城市主要有南京、北京、上海、昆明、?？?，價(jià)格偏低的城市主要有濟(jì)南、合肥、銀川、太原等，其他城市價(jià)格相差不大。

以上海地區(qū)的冷庫(kù)為例測(cè)算租金價(jià)格較高的地區(qū)冷庫(kù)出租的毛利率，某中型裝配式冷庫(kù)（3000噸）的出租率為100%，建設(shè)成本約200萬元，年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用為70萬元；平均租金約3.5元/噸/天，每月租金收入約31.5萬元，年租金收入約378萬元，半年左右就能收回冷庫(kù)建設(shè)成本。

以濟(jì)南地區(qū)的冷庫(kù)為例測(cè)算租金價(jià)格較低的地區(qū)冷庫(kù)出租的毛利率，建設(shè)成本及運(yùn)營(yíng)費(fèi)用不變，平均租金約2元/噸/天，每月租金收入約18萬元，年租金收入約216萬元，一年左右能夠收回冷庫(kù)建設(shè)成本。

從冷庫(kù)租金價(jià)格可以看出，冷庫(kù)的使用需求及價(jià)格變化有明顯的季節(jié)性。二季度入夏以來，北京及其周邊地區(qū)天津，上海及其周邊地區(qū)杭州，廣州等地，由于人口密集、消費(fèi)需求高，冷庫(kù)供不應(yīng)求，租金價(jià)格有明顯的上浮。

6、國(guó)內(nèi)冷庫(kù)產(chǎn)業(yè)集中度正在加速整合

 （1）目前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是有利于冷鏈及冷庫(kù)企業(yè)

從全球范圍來看，北美地區(qū)是冷庫(kù)配套最為完善的地區(qū)，全球TOP25的冷庫(kù)企業(yè)中有18家在美國(guó)和加拿大境內(nèi)設(shè)有總部或分支機(jī)構(gòu)，美國(guó)有12家，加拿大有6家，緊隨其后的是澳大利亞有5家，而中國(guó)僅兩家。結(jié)合上文的人均冷庫(kù)容量比，日本和歐洲等國(guó)如德國(guó)、法國(guó)和荷蘭，雖然人均冷庫(kù)容量較高，但是沒有產(chǎn)生體量龐大的冷庫(kù)行業(yè)巨頭，主要是因?yàn)?strong style="color: blue;">歐洲和日本的國(guó)土面積和人口有限，尤其是土地面積較小，很大程度上制約了冷庫(kù)企業(yè)的體量。

而我國(guó)境內(nèi)的全球TOP25冷庫(kù)企業(yè)及其分支機(jī)構(gòu)僅Americold Logistics和SwireCold Storage兩家，這一方面是由于，2014年以前國(guó)內(nèi)的冷鏈產(chǎn)業(yè)發(fā)展非常落后，有限的市場(chǎng)規(guī)模不足以吸引巨頭企業(yè)進(jìn)入；另外一方面，當(dāng)2014年至今國(guó)內(nèi)冷鏈產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)足發(fā)展，但同時(shí)經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)的土地價(jià)格也一路高歌猛進(jìn)，國(guó)際企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的成本很高。

目前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是有利于本土冷鏈及冷庫(kù)企業(yè)的，根據(jù)前文的占比數(shù)據(jù)，我國(guó)冷鏈行業(yè)前100強(qiáng)所擁有的冷庫(kù)容量共計(jì)3185萬立方米，而AmericoldLogistics和LineageLogistics兩家企業(yè)所擁有的冷庫(kù)容量分別為2707萬立方米、2172萬立方米，可見國(guó)內(nèi)整個(gè)行業(yè)尚處在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的初級(jí)階段，競(jìng)爭(zhēng)格局遠(yuǎn)沒有穩(wěn)固，沒有寡頭和壟斷企業(yè)，大中型企業(yè)都能夠各展所長(zhǎng)，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中分一杯羹。

（2）百?gòu)?qiáng)企業(yè)份額提升市場(chǎng)集中度提升

根據(jù)《2017年中國(guó)冷鏈物流百?gòu)?qiáng)企業(yè)名單》，我國(guó)百?gòu)?qiáng)冷鏈企業(yè)的倉(cāng)庫(kù)總面積為3185萬平方米，即1274萬噸，同比增長(zhǎng)31.3%，占全國(guó)冷庫(kù)總?cè)萘康谋壤秊?6.7%，相比上一年增長(zhǎng)了3.6個(gè)百分點(diǎn)。同期，全國(guó)冷庫(kù)總?cè)萘康脑鏊贋?3.7%。從倉(cāng)庫(kù)集中程度來看，冷庫(kù)產(chǎn)業(yè)正在逐步走向成熟，網(wǎng)絡(luò)整合正在加速。

7、冷鏈容量2020年有望達(dá)2億立方米

冷鏈行業(yè)目前兼并、收購(gòu)項(xiàng)目較多，有資源向幾大巨頭企業(yè)聚攏的趨勢(shì)；并且隨著我國(guó)居民人均可支配收入的上升、消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，居民對(duì)冷藏生鮮肉蛋奶、果蔬、水產(chǎn)、進(jìn)口商品的需求與日俱增；隨著醫(yī)療大健康行業(yè)的發(fā)展，冷藏藥品的流通量也會(huì)逐步擴(kuò)大。因?yàn)橄掠涡枨蟛粩鄶U(kuò)大，目前不僅有大型電商平臺(tái)在積極布局冷庫(kù)產(chǎn)業(yè)，建立專用冷庫(kù)，打造專業(yè)化的冷鏈供應(yīng)鏈系統(tǒng)，房地產(chǎn)企業(yè)、食品生產(chǎn)銷售企業(yè)也紛紛進(jìn)入冷庫(kù)市場(chǎng)，為日后在冷鏈物流方面的競(jìng)爭(zhēng)打好基礎(chǔ)。根據(jù)中物聯(lián)冷鏈委的預(yù)測(cè)，2018-2020年，冷庫(kù)的數(shù)量和容量將會(huì)保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，并且增速較前兩年會(huì)有所上升。預(yù)計(jì)到2020年，我國(guó)冷庫(kù)容量有望達(dá)到2億立方米左右；2018-2020年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為20%。

雖然冷庫(kù)的建設(shè)成本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用高昂，但是租金有益非?？捎^，如果運(yùn)營(yíng)得當(dāng)一般能夠在半年到一年的時(shí)間收回建設(shè)成本；不僅如此，冷庫(kù)的使用周期較長(zhǎng)，總體來說盈利空間較大。對(duì)于資金實(shí)力雄厚的企業(yè)來說，有能力進(jìn)行大型、專業(yè)化冷庫(kù)的投資建設(shè)，并且有專業(yè)的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理，提高冷庫(kù)的利用率，降低空置率控制運(yùn)營(yíng)成本。未來的冷庫(kù)行業(yè)集中度將會(huì)有所上升，冷庫(kù)制冷設(shè)備的需求將會(huì)更加旺盛，同時(shí)需求端也將會(huì)向大型企業(yè)匯聚。

8、上市企業(yè)：冷庫(kù)設(shè)備雙寡頭格局及全球制冰系統(tǒng)龍頭

我國(guó)冷凍機(jī)設(shè)備制造企業(yè)的市場(chǎng)格局在2015年前后發(fā)生較大的變動(dòng)，由原本的“中國(guó)四大冷凍機(jī)廠”格局轉(zhuǎn)變?yōu)槟壳耙源罄浜蜔熇錇橹鲗?dǎo)的市場(chǎng)格局。以2000年為界，在此之前，沈陽沈一冷冷凍機(jī)有限公司、武漢新世界制冷工業(yè)有限公司、大連冷凍機(jī)股份有限公司（現(xiàn)“大冷股份”）以及煙臺(tái)冷凍機(jī)總長(zhǎng)（現(xiàn)“冰輪環(huán)境”）并稱為“中國(guó)四冷”。大冷股份和冰輪環(huán)境（原“煙臺(tái)冰輪”）兩家企業(yè)相繼上市以后，沈陽“沈一冷”的冷凍機(jī)市場(chǎng)率就被擠占的比較嚴(yán)重，逐漸失去往日的輝煌。

2015年6月，大冷股份以6700萬元的價(jià)格收購(gòu)了大連冰山集團(tuán)持有的武新制冷19%的股權(quán)以及三洋電機(jī)株式會(huì)社持有的30%股權(quán)，此后，武新制冷成為大冷股份全資子公司。武冷在正常年份的收入規(guī)模是3億元左右，凈利潤(rùn)規(guī)模在3000萬左右；大冷收購(gòu)武冷是上市公司平臺(tái)整合集團(tuán)冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略的一部分。至此，“中國(guó)四冷”格局就演變成了以大冷股份和冰輪環(huán)境為主導(dǎo)的格局。

大冷股份和煙臺(tái)冰輪是我國(guó)冷凍機(jī)設(shè)備行業(yè)的兩大龍頭，他們的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括冷凍機(jī)及相關(guān)配件的制造、銷售，冷凍冷藏庫(kù)的項(xiàng)目建造等。在大型冷凍冷藏項(xiàng)目的建造中，國(guó)內(nèi)基本處于大冷股份和煙臺(tái)冰輪雙寡頭的局面；冰輪環(huán)境在大中型冷庫(kù)建設(shè)項(xiàng)目中占有40%以上的市場(chǎng)份額。大冷股份的業(yè)務(wù)還涉及制冷行業(yè)下游的冷鏈消費(fèi)端，如展示柜、藥品冷藏柜、自動(dòng)售貨機(jī)等，2017年還成功進(jìn)軍了超低溫遠(yuǎn)洋運(yùn)輸船市場(chǎng)。

（1）冷庫(kù)雙寡頭之冰輪環(huán)境（000811）

 ①2017年?duì)I收34.52億元，其中冷鏈準(zhǔn)備占比40%

煙臺(tái)冰輪創(chuàng)建于1956年，是以低溫冷凍、中央空調(diào)、環(huán)保制熱、密封技術(shù)、精密鑄件、能源化工裝備等為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的跨行業(yè)、國(guó)際化運(yùn)營(yíng)的大型集團(tuán)企業(yè)。其主導(dǎo)產(chǎn)品螺桿壓縮機(jī)獲得國(guó)家科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)，“冰輪”品牌入選商務(wù)部首批最具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力品牌。企業(yè)實(shí)際控制人為煙臺(tái)市人民政府國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，第一大股東為煙臺(tái)冰輪集團(tuán)有限公司，持股比例為29.15%。

2017年，公司營(yíng)業(yè)總收入為34.52億元，同比增幅為12.45%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.14億元，同比增長(zhǎng)了2.67%。從營(yíng)業(yè)收入的結(jié)構(gòu)來看，工業(yè)產(chǎn)品（制冷空調(diào)業(yè)）銷售是占比最大的業(yè)務(wù)，2017年占比約85%，其中冷鏈裝備和中央空調(diào)占比分別為40%和45%；工程施工收入占比為9.17%；其他業(yè)務(wù)合計(jì)占比6%。從凈利潤(rùn)組成結(jié)構(gòu)來看，冷鏈業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)為5500萬元左右，中央空調(diào)業(yè)務(wù)（頓漢布什）凈利潤(rùn)為1.3億元左右。

 ②在冷鏈業(yè)務(wù)部分主要以新增冷庫(kù)為主

工業(yè)產(chǎn)品銷售（制冷空調(diào)業(yè)）是冰輪環(huán)境最大的營(yíng)業(yè)收入來源，2017年制冷產(chǎn)品營(yíng)收額為29.32億元，占總營(yíng)業(yè)收入的85%左右。工業(yè)產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)主要由冷鏈業(yè)務(wù)和空調(diào)業(yè)務(wù)（頓漢布什）構(gòu)成，2017年冷鏈業(yè)務(wù)收入6.7億元，去年同期收入5.3億元，同比增長(zhǎng)26%。2016年的訂單增長(zhǎng)在2017年得到確認(rèn)，冷鏈業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)5500萬元左右的凈利潤(rùn)。

冷鏈業(yè)務(wù)主要是生產(chǎn)冷凍冷藏成套設(shè)備，基本是定制化的產(chǎn)品，企業(yè)在大中型冷庫(kù)中的市占率超過40%。大中型冷庫(kù)的收入分兩次確認(rèn)，一次是產(chǎn)品交付，一次是工程施工，產(chǎn)品的毛利率較高，但是工程施工的毛利率根據(jù)項(xiàng)目的不同，波動(dòng)較大。企業(yè)的冷鏈業(yè)務(wù)，下游80%是食品冷鏈，20%是工業(yè)冷鏈。在下游食品冷鏈領(lǐng)域，主要的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略是通過服務(wù)做進(jìn)口替代；但是在工業(yè)領(lǐng)域企業(yè)還是新手，實(shí)力不夠強(qiáng)，主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是約克。

企業(yè)在冷鏈業(yè)務(wù)部分主要以新增項(xiàng)目為主，冷庫(kù)的使用壽命在15-25年左右，10年前的冷庫(kù)效率低下，雖然現(xiàn)在的冷庫(kù)技術(shù)已經(jīng)有了質(zhì)的飛躍，但是對(duì)老舊冷庫(kù)的改造難度依然較大。所以，目前的物流冷庫(kù)都是以新建為主，新進(jìn)入的冷鏈物流企業(yè)都傾向于新建冷庫(kù)，因?yàn)樾屎屯顿Y收益率會(huì)更高。

公司的冷庫(kù)產(chǎn)品主要客戶為伊利、蒙牛等專業(yè)食品商，渠道商的物流冷庫(kù)以及房地產(chǎn)企業(yè)和政府平臺(tái)，2017年公司的二氧化碳（CO2）制冷系統(tǒng)銷售增速為10-20%，市場(chǎng)推廣很快，增速一直維持在這個(gè)水平。并且，二氧化碳制冷系統(tǒng)的比重一直在增加，行業(yè)對(duì)該產(chǎn)品的認(rèn)可度在提升。企業(yè)在該產(chǎn)品上具有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榧夹g(shù)更加領(lǐng)先。

（2）冷庫(kù)雙寡頭之大冷股份（000530）

 ①2017年?duì)I收20.8億元，制冷設(shè)備占比98%

大冷股份成立于1993年，是以經(jīng)營(yíng)“冰山”牌制冷設(shè)備及其配套輔機(jī)、閥、配件以及冷凍工程所需配套產(chǎn)品為主的國(guó)家一級(jí)企業(yè)。企業(yè)第一大股東為大連冰山集團(tuán)有限公司，持股比例為19.97%。

2017年，公司營(yíng)業(yè)總收入為20.8億元，同比增幅為9.85%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2億元，同比增長(zhǎng)了10.17%。從營(yíng)業(yè)收入的結(jié)構(gòu)來看，制冷設(shè)備是占比最大的業(yè)務(wù)，2017年占比為98.28%。

②業(yè)務(wù)拓展至超低溫遠(yuǎn)洋運(yùn)輸船市場(chǎng)以及冷鏈下游消費(fèi)端

2017年，企業(yè)子公司冰山工程公司繼續(xù)深耕細(xì)分市場(chǎng)，在冷鏈物流、漁業(yè)捕撈等優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較好訂單增長(zhǎng)，簽訂1000萬元以上合同20余項(xiàng)。船機(jī)事業(yè)取得新成果，實(shí)現(xiàn)冷凍站上船，成功進(jìn)軍高端超低溫遠(yuǎn)洋運(yùn)輸船市場(chǎng)領(lǐng)域，訂單金額近億元，同比增長(zhǎng)50%以上。子公司冰山菱設(shè)速凍事業(yè)快速成長(zhǎng)，速凍設(shè)備收入超過5000萬元，同比增長(zhǎng)50%以上。成功進(jìn)入景氣度高的小龍蝦加工行業(yè)，未來發(fā)展空間進(jìn)一步拓寬。

聯(lián)營(yíng)公司松下冷鏈順應(yīng)消費(fèi)新趨勢(shì)，積極拓展細(xì)分藍(lán)海市場(chǎng)。便利店事業(yè)，基于物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、運(yùn)用能源管理和店鋪智能化系統(tǒng)，助推便利店冷鏈設(shè)備智能化升級(jí)，收入同比增長(zhǎng)約30%。商用廚房事業(yè)，香港市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)約40%；生物醫(yī)療事業(yè)，醫(yī)療超低溫冰箱、血液冷藏箱、恒溫培養(yǎng)箱等新產(chǎn)品在醫(yī)院、血站、科研等領(lǐng)域均實(shí)現(xiàn)應(yīng)用突破，收入同比增長(zhǎng)50%以上。

公司前五大客戶中，松下集團(tuán)占比最高，松下冷鏈和松下制冷分別是公司第一和第二大客戶，占年度銷售總額的比例為8.32%和5.18%。廣州富力地產(chǎn)、宏泰國(guó)際融資租賃和大連富士冰山自動(dòng)售貨機(jī)合計(jì)占比6.64%。

 ③聯(lián)營(yíng)公司：松下壓縮機(jī)盈利能力最強(qiáng)，貢獻(xiàn)一半以上聯(lián)營(yíng)收益

公司所有的聯(lián)營(yíng)企業(yè)中，松下壓縮機(jī)（持股40%）的盈利能力最強(qiáng)，松下壓縮機(jī)營(yíng)業(yè)收入中約80%來自渦旋式壓縮機(jī)，20%來自半封閉活塞壓縮機(jī)（用于冷庫(kù)制冷系統(tǒng)），主要的客戶是格力空調(diào)和美的空調(diào)。2017年松下壓縮機(jī)為企業(yè)帶來的投資收益共3800萬元，占合資企業(yè)群總收益的60%以上。富士冰山（持股49%）主營(yíng)自動(dòng)售貨機(jī)，其自動(dòng)售貨機(jī)的貨道技術(shù)和貨幣識(shí)別技術(shù)形成了較高的行業(yè)壁壘，2017年為企業(yè)帶來投資收益784萬元，占合資企業(yè)群總收益的6.79%。2017年富士冰山第二工廠投入使用，產(chǎn)能逐步到位，預(yù)計(jì)2018年銷售數(shù)量增至7-10萬臺(tái)，營(yíng)收突破10億，富士冰山利潤(rùn)達(dá)到1億元以上。

企業(yè)冷鏈下游產(chǎn)品市場(chǎng)占有率穩(wěn)居第一。大冷股份與松下的合資公司松下冷鏈生產(chǎn)的商超陳列柜市場(chǎng)占有率高達(dá)40%；大連富士冰山生產(chǎn)的自動(dòng)售貨機(jī)市場(chǎng)占有率高達(dá)60%。隨著我國(guó)冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，擁有比較完整冷鏈產(chǎn)業(yè)布局的大冷股份將有機(jī)會(huì)享受行業(yè)高速發(fā)展帶來的紅利。

（3）全球制冰系統(tǒng)龍頭之雪人股份（002639）

 ①2017年?duì)I收9.37億元，制冰設(shè)備和壓縮機(jī)占56%

福建雪人股份有限公司創(chuàng)建于2000年3月，總部坐落在福建省福州濱海工業(yè)區(qū)，目前擁有濱海、里仁2個(gè)工業(yè)園，現(xiàn)有職工人數(shù)為1000多人。企業(yè)實(shí)際人為林汝捷，持股比例為26.75%。主營(yíng)業(yè)務(wù)包括制冰、儲(chǔ)冰、送冰設(shè)備及系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，以及冷水設(shè)備、冷凍、冷藏、空調(diào)、環(huán)保等相關(guān)制冷產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。

2017年?duì)I業(yè)總收入為9.37億元，同比增幅為15.46%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-5889萬元。從營(yíng)業(yè)收入的結(jié)構(gòu)來看，油氣技術(shù)服務(wù)、制冰產(chǎn)品和壓縮機(jī)（組）為企業(yè)最重要的營(yíng)業(yè)收入來源，三項(xiàng)業(yè)務(wù)占比分別為29.1%、28.84%和27.21%；另外，中央空調(diào)系統(tǒng)銷售安裝業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為12.59%，其他產(chǎn)品和業(yè)務(wù)營(yíng)收占比為2.26%。

 ②制冰設(shè)備的全球市場(chǎng)綜合占有率第一

雪人是企業(yè)是國(guó)內(nèi)最大的制冰設(shè)備及制冰系統(tǒng)生產(chǎn)商和供應(yīng)商之一，產(chǎn)品包括制冰系統(tǒng)、片冰機(jī)、冷水機(jī)、其他制冰設(shè)備及制冰系統(tǒng)輔助設(shè)備等四大類。市場(chǎng)綜合占有率全球第一，在特種設(shè)備細(xì)分市場(chǎng)占據(jù)著絕大部分的市場(chǎng)份額。 下游應(yīng)用主要有工業(yè)（礦井降溫、化學(xué)降溫）、核電（用于混凝土攪拌降溫，能消除溫度應(yīng)力，防止砼體出現(xiàn)溫度裂縫）、人工造雪工程（冰上活動(dòng)及冬奧會(huì)）、食品加工、冷鏈物流、零售超市（制冰機(jī)的主要客戶）。主要客戶為水電、核電、化工廠、食品及大型商超企業(yè)（雙匯、沃爾瑪、華潤(rùn)和永輝等），包攬了合作商超的新店開張（新設(shè)備）以及設(shè)備更新。

壓縮機(jī)業(yè)務(wù)，公司主要生產(chǎn)萊富康標(biāo)準(zhǔn)螺桿壓縮機(jī)機(jī)頭、SRM螺桿壓縮機(jī)和龍華環(huán)境的空調(diào)，目前主要以商用為主（萊富康），正在開拓工業(yè)用途（SRM）。

公司整體毛利率有所下降，制冰設(shè)備和油氣技術(shù)服務(wù)是毛利率相對(duì)較高的兩塊業(yè)務(wù)，壓縮機(jī)業(yè)務(wù)占銷售額比例雖然較高，但是毛利率水平比較一般。2017年，制冰設(shè)備的成本下降幅度沒有營(yíng)業(yè)收入下降的幅度大，導(dǎo)致毛利率下降了9個(gè)百分點(diǎn)，為25.62%，由于制冰設(shè)備占總營(yíng)收比例較高，對(duì)公司總體毛利率下降影響較大。同時(shí)，壓縮機(jī)組的營(yíng)業(yè)成本增幅大于營(yíng)業(yè)收入的增幅，同樣導(dǎo)致了毛利率下降。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、 國(guó)家支持政策變動(dòng)

冷鏈物流產(chǎn)業(yè)鏈條較長(zhǎng)、涉及的細(xì)分領(lǐng)域比較龐雜，例如食品行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)、電商行業(yè)等，都是政策變動(dòng)多發(fā)的領(lǐng)域，一旦食品、醫(yī)藥以及生鮮電商的政策發(fā)生變化，例如準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)的大幅提升、相關(guān)品控條例趨嚴(yán)、稅收比例調(diào)高等，都將影響冷鏈供應(yīng)鏈的終端需求，進(jìn)而影響冷鏈產(chǎn)業(yè)上游的規(guī)模和增速。

另外，冷鏈供應(yīng)鏈目前受到政策大力支持，在冷庫(kù)的興建、冷凍冷藏車的生產(chǎn)銷售以及制冷設(shè)備的生產(chǎn)銷售環(huán)節(jié)都有一定政策傾斜，有助于冷鏈產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。但是存在國(guó)家政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦扶持政策有所變化，對(duì)冷鏈物流也會(huì)帶來一定的影響。

2、 宏觀經(jīng)濟(jì)放緩

冷鏈物流行業(yè)的終端需求與居民的收入水平、消費(fèi)觀念和消費(fèi)升級(jí)有較大的正相關(guān)性。若國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到中美貿(mào)易戰(zhàn)或其他不確定因素的影響，經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民的收入水平和消費(fèi)傾向均會(huì)有所下降，會(huì)直接影響居民對(duì)冷藏果蔬、肉蛋奶以及其他較高附加值食品的需求量，進(jìn)而制約冷鏈物流的發(fā)展。

3、 國(guó)際冷鏈巨頭爭(zhēng)奪國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額

由于歷史原因，國(guó)際冷鏈行業(yè)巨頭目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額非常小，幾乎可以忽略不計(jì)。這一方面說明我國(guó)冷鏈行業(yè)發(fā)展程度較低，還有很大的進(jìn)步空間，另一方面也給國(guó)內(nèi)的冷鏈物流企業(yè)創(chuàng)造了相對(duì)溫和的成長(zhǎng)空間和競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。按照國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展趨勢(shì)以及居民需求的日益擴(kuò)大，未來國(guó)際冷鏈巨頭很有可能進(jìn)軍國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。他們具有更加先進(jìn)的制冷、保溫、冷庫(kù)建造、設(shè)備制造技術(shù)，以及更加專業(yè)、成熟、體系化的運(yùn)營(yíng)模式，很有可能在盈利能力方面優(yōu)于本土企業(yè)。屆時(shí)，國(guó)內(nèi)企業(yè)的市場(chǎng)份額很有可能遭到擠壓。

首席分析師：劉榮

機(jī)械分析師：諸凱

機(jī)械分析師：吳丹

機(jī)械分析師：時(shí)文博

投資評(píng)級(jí)定義

公司短期評(píng)級(jí)

以報(bào)告日起6個(gè)月內(nèi)，公司股價(jià)相對(duì)同期市場(chǎng)基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)）的表現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)：

強(qiáng)烈推薦：公司股價(jià)漲幅超基準(zhǔn)指數(shù)20%以上

審慎推薦：公司股價(jià)漲幅超基準(zhǔn)指數(shù)5-20%之間

中性：公司股價(jià)變動(dòng)幅度相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)介于±5%之間

回避：公司股價(jià)表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)5%以上

公司長(zhǎng)期評(píng)級(jí)

A：公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力高于行業(yè)平均水平

B：公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力與行業(yè)平均水平一致

C：公司長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力低于行業(yè)平均水平

行業(yè)投資評(píng)級(jí)

以報(bào)告日起6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對(duì)于同期市場(chǎng)基準(zhǔn)（滬深300指數(shù)）的表現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)：

推薦：行業(yè)基本面向好，行業(yè)指數(shù)將跑贏基準(zhǔn)指數(shù)

中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)跟隨基準(zhǔn)指數(shù)

回避：行業(yè)基本面向淡，行業(yè)指數(shù)將跑輸基準(zhǔn)指數(shù)

重要聲明

本報(bào)告由招商證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）編制。本公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告基于合法取得的信息，但本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報(bào)告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對(duì)所述證券買賣的出價(jià)，在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。除法律或規(guī)則規(guī)定必須承擔(dān)的責(zé)任外，本公司及其雇員不對(duì)使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。本公司或關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。客戶應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報(bào)告客觀性的利益沖突。

本報(bào)告版權(quán)歸本公司所有。本公司保留所有權(quán)利。未經(jīng)本公司事先書面許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人均不得以任何形式翻版、復(fù)制、引用或轉(zhuǎn)載，否則，本公司將保留隨時(shí)追究其法律責(zé)任的權(quán)利

冷鏈服務(wù)業(yè)務(wù)聯(lián)系電話：19937817614

華鼎冷鏈?zhǔn)且患覍Ｗ⒂跒椴惋嬤B鎖品牌、工廠商貿(mào)客戶提供專業(yè)高效的冷鏈物流服務(wù)企業(yè)，已經(jīng)打造成集冷鏈倉(cāng)儲(chǔ)、冷鏈零擔(dān)、冷鏈到店、信息化服務(wù)、金融為一體的全國(guó)化食品凍品餐飲火鍋食材供應(yīng)鏈冷鏈物流服務(wù)平臺(tái)。

標(biāo)簽:

食品安全網(wǎng)

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